十月量化观察：启林幻方领跑全年，衍复灵均强势，超额为何波动？中性为何封盘？

十月行情起伏，成交走低，超额波动增大。个股区分度降低，风格行业趋势不稳。量化将迎来寒冬还是暖冬？

一个月的量化故事，所长与你一一道来。

文中出现的基金仅作举例之用，不构成投资建议。

成交和波动

典型的量化基金一年换手上百倍，成交惨淡的市场提供不了足够的对手盘。

十月成交继续阴跌，七千亿上下的日成交额还不算太糟。量化策略换手受限，但尚有发挥空间。

波动

市场波动的大小，决定了择时策略收益的上限。不同周期的波动，影响到不同周期择时策略的效果。相关策略包括：日内T0和日间仓位的择时。

十月市场波动，日内小降，日间略有升高。

个股表现的离散程度

量化选股，试图预测一段时间后全市场股票收益率的排名，以便买入排名靠前的票，卖出排名靠后的票，保持总仓位不变。很长时间里，选股是量化最大的超额来源。

量化选股有效的前提，是个股涨跌的区别够大。否则，像2019年12月5日这样，个股涨跌主要集中在-2.5%到2.5%之间，区别非常小，量化就无法选出优秀的股票。好像考试题目巨简单全班同学都打90分以上，没有区分度，再好的老师也很难预测排名。

十月个股涨跌的区分度继续降低，对量化选股构成挑战。

风格/行业

预判什么行业/风格将跑赢指数，并超配相关的股票。在严格意义上的alpha之外赚beta的钱，这是量化越来越重要的战场。

十月风格行业表现仍不稳定，但一些行业显著跑赢大盘，对量化是挑战也是机遇。

指数增强

前两年的Q4量化都有些挣扎。2020年10月行情的起伏也不小，每周成绩公布，坊间都流传着各种评论：

• Week 1，幻方跑输明汯了，换早了！

• Week 2，幻方大幅跑输明汯，是不是策略失效了？

• Week 3：幻方大幅跑输指数，策略失效了！衍复真厉害！

• Week 4：幻方真牛X！

整月看，知名的量化基金都跑赢了指数，灵均、天算突出。以四个月的尺度观察，表现最稳的还是九坤、幻方、启林、衍复。

全年的表现，幻方、启林领跑，灵均、明汯、九坤也表现不俗。作为主观投资的代表，张坤的易方达中小盘保持强势，与量化大厂并驾齐驱。

* 了解具体业绩图表数据，私。

中性对冲

对冲成本居高不下，中性产品盈利能力降低，几间量化大厂陆续宣布中性不再接钱。

IC贴水有所缓解，十月底收至10%以内。贴水位置由市场多空双方的供求关系决定，大厂中性产品封盘后贴水恰好收窄，也许不完全是偶然。

贴水收敛，对已运行的中性产品净值短期有负面作用，但本月大家的超额都还不错，因此中性产品基本在赚钱。带敞口择时的产品，今年总体非常出色。

下月展望

前两个冬天刺骨的寒冷，很多量化投资者还记忆犹新。2020年的Q4刚刚开始。

美国大选结束，有人终于准备出手，也有人继续观望。

确定的是，量化赛道超3000亿的规模，分食有限的成交量和波动率。各家业绩将继续分化，即使老牌头部玩家，业绩波动增大也难以避免。

不纠结于一两周的波动，寻找谨慎经营、业绩稳定的管理人，和他们一起度过这个冬天。无论暖冬还是寒冬，拉长周期，都只是一朵小浪花。

愿时间成为你的朋友，愿超额与你同在。